醫藥生物行業：疫苗行業現拐點 重視板塊性機會

疫苗潛力品種陸續上市，行業打開發展空間

　　此前國內疫苗板塊不被市場重視，因為大多數是品種都是低價的一類苗和同質化嚴重的二類苗，競爭激烈，企業盈利有限。而目前疫苗行業正處于潛力品種上市和放量的階段，AC-Hib三聯疫苗和EV71手足口病疫苗處在上市后的快速增長期，進口2價和4價HPV疫苗經過10年的等待已經獲得批準，國產13價肺炎結合疫苗和HPV疫苗處于上市前夕，行業處于向上拐點。

　　疫苗行業集中度高，是醫藥板塊中的細分藍海

　　根據中檢所數據，目前國內有疫苗批簽發的企業一共35家左右，而且有重磅產品研發的企業就更少了，市場非常集中；另一方面，疫苗用于本國龐大的健康人群，特別是幼兒，所以疫苗行業比較敏感，進口產品會受到一定的限制，目前國家一類苗只采購國產產品，2016年進口疫苗批簽發量占總量只有2.3%，國產企業競爭格局好。而且從產品注冊情況來看，疫苗寡頭競爭，面向國內龐大的健康人群，是醫藥領域中真正的藍海。

　　疫苗行業受政策優待，受招標和醫保限制少

　　疫苗行業招標體制與藥品不一樣，由于本身品種較少，新產品上市后可以動態增補，不受招標進度的限制，放量速度快。而且二類疫苗不占用醫保資金，由民眾自主選擇接種，所以疫苗一直是優質優價，不會受到醫保控費的限制。此外，預防相比治療更加經濟，美國CDC報告指出，1美元疫苗支出節約治療費用約為5-27美元，所以疫苗被國家大力支持，政策優待。

　　二類疫苗具有消費品屬性，也受益于消費升級二類疫苗民眾自主選擇接種，是具有消費屬性的醫療產品。中國正處在消費升級趨勢最為顯著的階段，疫苗作為預防疾病最有效的手段，會有很高的接受度。目前在中國大消費品行業，“升級”是市場非常重要的投資思路，在醫療消費領域，主要體現在剛性用藥升級，以及非剛性高端醫療需求的興起，疫苗就是屬于這一類。隨著新興媒體的普及，民眾認知的改變會更加迅速，此外隨著支付水平的提高，疫苗接種率有望提高。

　　投資建議

　　疫苗要看新品種，老產品增長有限，新產品上市才會給企業帶來業績增量，因此我們重點關注有潛力品種儲備的疫苗企業：沃森生物（13價肺炎結合疫苗和2價HPV疫苗待上市）、康泰生物（MRC-5狂犬疫苗待上市，在研潛力品種眾多）、智飛生物（AC-Hib疫苗放量，代理默沙東的4價HPV上市在即）。

　　風險提示

　　產品研發失敗的風險；產品推廣不達預期；疫苗行業性事件的影響。